泰山财经记者 景茗
3月25日，港股上市公司珍酒李渡（06979.HK）发布2025年度业绩公告，交出了自上市以来最为惨淡的一份成绩单。受白酒行业需求疲软及公司主动去库存等因素影响，公司全年营收、净利双双近乎腰斩，旗下珍酒、李渡、湘窖、开口笑四大核心品牌更是全线承压，无一幸免出现收入下滑，行业调整期的经营压力全面凸显。
业绩公告显示，2025年珍酒李渡全年实现营业收入36.50亿元，较2024年的70.67亿元同比大幅下降48.3%，营收规模近乎腰斩，甚至低于2023年上市首年水平；公司权益股东应占利润5.38亿元，同比下滑59.3%，剔除股权激励等非经营性项目影响后的经调整净利润更是从16.76亿元骤降68.8%至5.23亿元，利润跌幅远超营收跌幅。
更为值得警惕的是，公司经营现金流由2024年的净流入7.81亿元转为净流出8.86亿元，这也是其上市以来首次出现年度经营现金流为负的情况，反映出企业短期经营造血能力承压。
作为业绩核心支撑的四大品牌，2025年集体陷入下滑困境，成为拖累公司整体业绩的关键因素。其中，作为旗舰品牌且收入贡献占比超五成的珍酒，表现尤为疲软，全年收入减少57.1%至19.21亿元，占总收入的52.6%，主要受高端消费需求锐减及公司主动去库存的双重冲击，其核心大单品珍十五系列因控货去库存导致销量下滑明显，尽管新推出的大珍·珍酒产品有所对冲，但未能扭转整体颓势。
相较于珍酒，定位高端兼香的李渡展现出一定的品牌韧性，成为四大品牌中下滑幅度最小的一个，但收入仍同比减少17.3%至10.85亿元，占总收入的29.7%。据悉，李渡通过及时调整产品策略，推出李渡王系列、李渡高粱1965等定位中端及宴席市场的新品，拓宽价格带，在一定程度上缓解了下滑压力，但仍未能摆脱行业环境的拖累。
区域性品牌湘窖和开口笑则遭遇重创，下滑态势最为严峻。其中，湘窖全年收入下降41.6%至4.68亿元，占总收入的12.8%；开口笑表现最差，收入大幅下降69.7%至1.02亿元，占比仅为2.8%，其毛利率更是从45.7%骤降至34.4%，充分暴露了中低端市场在湖南本土的激烈竞争以及品牌自身的抗风险短板。
从业绩数据背后的原因来看，珍酒李渡的全面下滑是行业环境与企业主动调整共同作用的结果。2025年白酒行业进入深度调整期，自第二季度起，受宏观经济环境及相关政策影响，白酒消费需求持续疲软，商务宴请、社交送礼等传统高频消费场景受到明显冲击，尤其是500-800元价格带需求下滑显著，而珍酒李渡旗下核心产品大多集中在这一区间，直接承受了需求收缩的压力。
与此同时，珍酒李渡为应对渠道库存积压、价格体系承压等问题，主动采取控货、去库存等战略性举措，尤其是在2025年下半年，对珍酒、李渡等核心品牌的主力产品严格控货，减少发货以帮助经销商缓解资金压力、稳定价格体系。这一举措虽然有利于渠道长期健康发展，但也在短期内直接导致了营收和利润的大幅下滑，成为业绩承压的重要推手。
值得注意的是，尽管业绩大幅下滑，但珍酒李渡的核心盈利能力仍保持一定韧性。2025年公司毛利率为58.5%，较2024年的58.6%仅微降0.1个百分点，说明公司并未通过大幅降价换取销量，核心产品的价格体系得到有效维护，这主要得益于高毛利产品占比提升及自产基酒替换外购基酒的成本优化举措。
业内人士指出，珍酒李渡2025年的业绩低谷，既是行业深度调整的缩影，也是企业主动“刮骨疗毒”的必然代价。当前白酒行业仍处于筑底阶段，总量收缩、库存高企的态势尚未明显改善，珍酒李渡四大品牌的复苏仍面临诸多挑战。
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